실탄 바닥난 버냉키, 마지막 반전은

시장, 21~23일 반기 통화정책 의회 증언 주목

▲벤 버냉키 연준 의장

오는 21일(현지시간)부터 2일간 예정된 벤 버냉키 연방준비제도(Fed, 연준) 의장의 의회 증언과 관련, 시장에서는 미국 경제가 어느선까지 악화해야 연준이 추가완화에 나설지에 관심이 쏠리고 있다.

시장에서는 최근 부진한 경제지표 발표가 잇따르고 있는만큼 고용 장세가 한층 악화하면 연준이 부득이하게 추가 완화를 단행할 것이라는 관측이 부상하고 있다.

이런 가운데 오는 11월 중간선거를 앞두고 의회의 움직임은 활발해지고 있다. 공화당은 재정 적자 삭감, 민주당은 경기 부양책의 필요성을 각각 주장하며 버냉키 의장으로부터 도움의 단서를 찾기 위해 분주한 모습이다.

그러나 전문가들 사이에서는 버냉키 의장이 정치 문제에 대한 언급을 가급적 피하고 경기가 심각하게 악화했을 경우의 시나리오에 맞게 금융정책을 펼 것이라는 견해가 강하다.

HSBC의 케빈 로건 수석 이코노미스트는 “버냉키 의장이나 연방공개시장위원회(FOMC)나 현 시점에서는 추가 완화 계획은 없다”면서 “사용할 수 있는 대책은 거의 사용했기 때문에 추가 완화에는 나서고 싶지 않다는 것이 본심일 것”이라고 지적했다.

이어 그는 “이번 의회 증언에서는 과도한 우려는 표명하지 않겠지만 상황을 지켜보고 필요한 조치를 강구한다는 자세는 나타낼 것이어서 미묘한 조정이 요구된다”고 말했다.　

연준이 추가 완화에 소극적인 태도를 보일 것이라는 이유는 적지 않다.

우선 몇 개월 전까지만해도 출구전략을 활발하게 논의해온 것과 달리 지금에 와서 추가 완화를 단행하면 정책을 완전히 뒤집는 셈이 되기 때문이다.

또 사실상의 제로 금리 상황에서 제대로 된 금융완화 정책을 펼 수 있을지에 대한 의구심도 여전하다.

다만　장기국채나 모기지담보부증권(MBS) 매입 재개나 초과 준비예금의 금리인하 등 추가 완화에 대한 선택사항은 있다.

또 장기금리 목표치 설정이라는 궁극적인 선택사항도 있다. 이것은 버냉키 의장이 2002년에 디플레이션 대책의 하나로 언급한 것이기도 하다.

문제는 어느 선택사항이든 효력은 약하다는 것이다. 자산 매입이나 장기금리 목표치 설정은 실제로 어느 정도 효과가 있을 지가 불투명하다. 초과 준비예금의 금리인하도 마찬가지. 민간의 자금 수요가 침체되고 있다면 금융기관에 대출을 촉구해도 큰 효과를 기대할 수 없다는 것이 중론이다.

일부 지역 연방은행 관계자들 사이에서는 MBS 매입에 대한 혐오감이 있는 것으로 알려졌다. MBS 매입은 특정 부문에 특혜를 주는 정책에 가까운 성격을 갖고 있기 때문이라는 주장이다.

이 때문에 추가 완화는 실현하기까지 장애가 높다.

케빈 워시 연준 이사도 지난달 “연준의 밸런스시트를 한층 확대시킬지 여부를 둘러싼 판단은 엄격하게 검토돼야 할 문제”라고 발언한 바 있다.

네이션 와이드의 연준 출신 폴 밸류 이코노미스트는 “버냉키 의장은 경기가 예상외로 악화하고 있다는 인상을 시장에 심어주지 않게 주의할 필요가 있다”며 “버냉키 의장이 추가 완화를 시사하면 금융시장에 악영향을 미칠 수도 있다”고 분석했다.　

지난번 FOMC 의사록에 따르면 FOMC 내부에서는 불투명한 경기를 배경으로 향후 정책에 대해 위원들 사이에 의견이 분열됐다.

일부 위원은 디플레를 우려해 경기가 한층 악화했을 경우의 대책을 논의해야 한다고 주장하는 한편 가까운 장래에 자산 매각을 개시해 긴축에 나서야 한다고 주장하는 위원도 있었다.

토머스 호니그 캔자스시티 연방은행 총재는 “인플레 리스크를 억제하기 위해 가까운 장래 금리인상이 필요하다”는 주장을 바꾸지 않았다.

밸류 이코노미스트는 “연준은 2007~2008년 2년간의 금융위기 때도 정책 운영이 어려웠지만 지금은 그 때보다 상황이 더 어렵다”고 말했다.

한편 미 상원 은행위원회는 원래 21일 오전 10시에 열린 예정이던 반기 통화정책보고를 오후 2시로 변경했다고 19일 발표했다.