코스피 반등 일등공신 'PR 매매'

최근 시장 수급 결정 요인으로 부각되고 있어

국내증시가 최근 반등세를 지속할 수 있었던 여러가지 이유 가운데서도 최근 프로그램 매매를 통한 주식 매수세 유입이 지수 반등의 가장 큰 요인인 것으로 확인됐다.

글로벌 신용경색 위기가 차츰 완화될 조짐을 보이는 가운데 정부의 대규모 경기부양 소식과 더불어 미국 민주당 버락 오바마 후보의 대통령 당선으로 글로벌 경제위기 해결에 대한 기대가 커진 것과 같은 심리적 요인도 증시 반등 국면 지속의 이유가 될 수 있는 중요한 변수이다.

하지만 시장 수급과 관련지어 코스피지수 반등을 바라볼 경우 프로그램 매매가 최근 시장 수급을 결정하는 주체로 부각되고 있다는 점을 알 수 있다.

금융시장 불안이 다소 진정되면서 코스피지수가 닷새째 반등 장세를 연출하는 동안 투자 주제별로 매매패턴이 둘쭉날쭉했던 것과는 달리 프로그램 매매의 경우 차익거래와 비차익거래를 통해 같은기간 지속적으로 매수세가 유입됐기 때문이다.

프로그램 차익거래의 경우 최근 증권과 투신의 강한 선물 매수세에 힘입어 베이시스가 크게 개선된 상황을 맞이하고 있고 이에 따른 현물과 선물간 가격 격차가 확대되면서 현물시장으로 꾸준한 매기가 형성되고 있는 모습이다.

차익거래와 달리 선물 주문을 현물 주식과 동시에 하지 않는 비차익거래의 경우도 꾸준히 매수세가 유입되고 있어 지수 반등과 함께 원활한 수급 여건을 조성하는데 보탬이 되고 있다.

전문가들은 최근 주식시장이 지난달말 급락 이후 저점 대비 약 25% 이상 반등하며 'V 자 반등' 형태를 나타내고 있다며 외국인들의 코스피200선물 매수세가 최근 주춤한 틈을 타 국내 기관중 증권이 강한 선물 매수세를 보였고 베이시스가 크게 개선된데 따른 차익 매수가 꾸준히 유입됐기 때문이라고 진단했다.

실제 닷새째 상승 기조가 이어지기 직전일이자 코스피지수가 하락 마감했던 지난달 29일을 기점으로 베이시스는 백워데이션에서 콘탱고로 전환됐고 이는 증권의 지속적인 선물 순매수에 기인한 바가 크다.

따라서 증시 추가 반등의 관건은 매수 차익거래의 지속성 여부에 달려있는 것으로 파악되고 있고 매수차익잔고 역시 최저치 수준에서 반등하는 추세라 시장베이시스가 이론베이시스를 상회하는 콘탱고 상황이 지속될 경우 프로그램 매매 기법의 한 가지 형태인 매수 차익거래는 지속될 수 있을 것으로 관측되고 있다.

최창규 우리투자증권 연구원은 "최근 프로그램 매수 차익거래가 활발하게 이뤄졌던 이유는 양호한 지수 흐름이 이어진 가운데 선물 베이시스가 빠르게 개선됐기 때문이고 매도우위의 차익매매로 인해 매수차익잔고가 바닥권까지 감소해 매수 대기물량이 풍부했기 때문"이라고 분석했다.

최 연구원은 "또한 최근의 급락 장세로 인해 상대적으로 높아진 코스피200의 연말 배당수익률은 차익매수를 유인하기에 충분했던 것으로 평가되고 있고 지수의 변동성이 차츰 낮아지고 있어 양호한 베이시스는 당분간 이어질 것으로 예상돼 매수우위의 차익거래는 당분간 계속될 것"이라고 내다봤다.

이승재 대신증권 연구원은 "지난주 증시 급반등 이후 현물시장의 상승강도가 선물시장보다 둔화된 모습을 보이는 상황을 보였고 이는 곧 선물시장에서의 상대적인 베이시스 호전과 매수차익 거래의 유입을 불러왔다"고 분석했다.

이 연구원은 "매수차익잔고가 현재 7조원대 중반에 머물러 있어 추가적인 유입 여력은 높은 상황이고 연말 배당을 겨냥한 매수차익의 유입 가능성도 고조될 수 있는 시기로 대외변수의 영향력이 다소 완화된는 국면으로 국내 주식시장이 진입하고 있다"고 내다봤다.

또한 합성선물 포지션 청산과 관련한 '리버설'(합성선물 매수) 전략과 연계된 지수 반등 지속 가능 여부에 대한 분석도 나왔다.

옵션과 선물을 연계한 합성선물 매수 전략을 의미하는 '리버설'은 일반적으로 옵션 만기를 앞두고 선물가격이 현물가격보다 높은 선물 고평가현상이 나타났을 때 현물주식을 매수하고 선물을 매도하는 매수차익거래와는 다르다.

고평가된 선물을 매도한 이후 현물을 사들이는 대신 콜옵션을 매수하고 풋옵션을 매도해 합성선물 매수 포지션을 취하는 것이 바로 합성선물 매수 전략이다.

옵션 만기일을 맞아 옵션이 청산될 시점에 다다랐을 때 그만큼 현물 주식을 사들이며 합성 선물 매수 포지션을 현물 매수 차익거래로 바꿔 무위험 수익을 수취하게 된다. 이와 같은 거래를 '리버설' 포지션을 청산한다고 부른다.

이와 관련 문주현 현대증권 연구원은 "지수 반등세가 지속되는 상황 속 변동성이 점차 축소되는 국면에 진입하고 있는 과정에서 증권의 빠른 시장대응이 돋보인다"고 평가했다.

문 연구원은 "증권이 고변동성 국면에서 '리버설' 포지션을 적극적으로 구축한 이후 최근 변동성 축소국면에서 포지션 청산을 선택한 것으로 추정된다"며 "미결제약정의 증가가 제한적이라는 점과 ELS 헤지포지션의 급격한 증가 가능성이 낮다는 점에서 리버설 포지션의 청산 가능성이 높은 상황 속 옵션 만기일을 맞이하고 있다"고 설명했다.