中 증시, 도대체 뭐가 문제인가?

중국증시가 지난해 10월 고점(10/16일 6124.04포인트)을 기록한 이후 그동안 60% 이상 폭락했다. 이를 두고 전세계 증시 역사상 이처럼 단기간에 급락한 사례는 찾아 보기 힘든 상황이라고 전문가들은 지적한다.

그동안 알려진 중국증시의 부정적 요인으로 경제와 수급문제 불안이 지속되고 있는 상황에서도 중장기적인 투자전망은 분명 낙관적이다.

그러나 대내적으로는 물가와 경기를 보여주는 여러 경기지표가 좀처럼 나아질 기미가 보이지 않고 대외적으로는 미국발 신용위기의 여파로 인한 글로벌 경기둔화 가능성이 높아지고 있다는 점이 중국 증시를 짓누르고 있다.

21일 증권업계에 따르면 중국 증시 흐름이 좋지 못한 이유가 이러한 대내외적 여건도 있지만 중국증시 내부의 불확실성 개선이 이뤄져야 진정 반등에 성공할 수 있을 것이라고 진단했다.

한화증권은 이날 보고서를 통해 중국증시의 발목을 잡는 요인으로 가장 큰 문제는 주식시장이 개설된지 채 20년이 안돼 적정주가 평가 기준이 될 밸류에이션이 부재하고 주식시장을 향한 정부의 정책과 제도의 미비로 빠르게 변하는 금융시장의 특성상 개선 속도가 더디다고 판단했다.

조용찬 한화증권 중국담당 수석 애널리스트는 "오랜 기간 중국증시를 분석하다 보면 강세장에서는 PER(주가수익비율)를 보고 약세장에서는 PBR(주가순자산비율)을 주시해야 한다"며 "중국경제의 성장과 함께 중국증시에도 대형블루칩이 대거 상장돼왔고 시장의 개방화 정도와 투자이익 역시 정책과 제도의 변화에 따라 불확실성을 키워 현격한 차이를 보여와 구조적으로 밸류에이션을 측정하는데 어려움이 많다"고 분석했다.

박희찬 미래에셋증권 이코노미스트는 중국경제와 관련해 "현재 임금 상승보다 빠른 소매판매 증가세와 저축률 하락으로 인한 소비경기 상승세 지속이 중국 주식시장뿐 아니라 부동산까지도 역자산 효과를 가져오고 있다"고 평가했다.

조 연구원은 "증시관계자와 정부관료가 주식시장에 직접적으로 영향을 줄 정책을 일관성 없이 자주 발표하고 있고 중국 증시는 이전보다는 불법매매가 많이 근절됐지만 증권거래법 위반행위에 대한 법적 제재가 강하지 않아 상장회사나 개인은 물론 기관들의 불법행위가 만연된 상황"이라고 설명했다.

박 연구원은 "고정투자 역시 올림픽 이후 공백 가능성에 대한 우려를 완화시키는 움직임이 적극적으로 나타나지 않고 있는 반면 비용 부담은 지속적으로 높아지는 추세"라고 평가했다.

그는 "중국증시의 매매주체가 개인투자자들이고 대부분 프로그램매매에 의존, 세계에서 회전율이 세계에서 가장 높은 증시"라며 "내재가치를 따져 장기투자하기 보다는 기업재료나 정책에 휘둘리다 보니 갖은 주가 급등락현상이 야기

되는 것"이라고 지적했다.

이들은 그러나 최근 다행스러운 점은 최근 중국정부가 자본시장이 침체에 빠질 경우 기업발전에 심각한 걸림돌이 될 수 있다는 점을 명확히 인식하고 있다며 올들어 장기 증시발전 목표를 제시하고 대응책을 내놓는 등 이전과는 다른 노력이 펼쳐지고 있다고 평가했다.

일례로 비유통주 해제에 따른 증시의 수급 부담을 덜기 위해 전날(20일) 새로운 매각제한 계획으로 증권사 위탁거래를 통한 2차 발행(장외거래), 실질적인 감독관리기구 설립 등을 발표했고 이러한 영향속에 상하이종합지수는 7% 이상 급등하며 2500선으로 복귀했다.

JP모건의 중국시장 동향 관련 보고서 역시 중국정부가 200억~4,000억 위안 상당의 경기부양자금 마련 계획과 감세 및 자본시장 안정과 부동산시장 발전을 위한 새로운 조치가 뒤따를 것이라고 주장, 이러한 중국증시를 둘러싼 우호적인 변화 가능성에 대한 전문가들의 분석에 무게를 더했다.

박 연구원은 "관건은 이러한 조치가 일회성 호재로 그칠 것이 아니라 일관성있게 추진되어야 투자자들의 증시자금 이탈을 막을 수 있을 것"이라며 "중국증시에 대한 시장의 신뢰 회복이 요구되는 현 시점"이라고 전망했다.